日前召開的央行貨幣政策委員會第一季度例會指出，要繼續實施穩健的貨幣政策，同時引導貨幣信貸平穩適度增長。其中“引導貨幣信貸平穩適度增長”，是時隔一年后首度出現，上次在央行貨幣政策例會中出現“信貸適度增長”還是在2010年四季度。?
央行釋放貨幣政策寬松信號 季度例會未提通脹

剛剛完成換屆的中國人民銀行(下稱“央行”)貨幣政策委員會，在今年的首次例會上就釋放出了寬松信號。

據央行網站消息，日前召開的央行貨幣政策委員會第一季度例會指出，要繼續實施穩健的貨幣政策，同時引導貨幣信貸平穩適度增長。其中“引導貨幣信貸平穩適度增長”，是時隔一年后首度出現，上次在央行貨幣政策例會中出現“信貸適度增長”還是在2010年四季度。

分析人士對此的解讀是，這或意味著央行希望引導商業銀行適度加大貸款投放力度，以支持經濟發展。因為可見的是，今年前兩月新增信貸投放進度均明顯低于往年同期水平。與之對比，2011年的四次貨幣政策例會關于信貸的提法均為“保持合理的貨幣信貸總量和社會融資總規?！?。

央行貨幣政策委員會是央行制定貨幣政策的咨詢議事機構，目前由15人組成，包括各部委官員、金融機構高管及3名外部專家，一般每季度召開一次例會，盡管并不代表最終的決策，但是貨幣政策走向最主要的風向標。

未提通脹

根據央行網站消息，此次例會對宏觀形勢的總體判斷是，“當前我國經濟金融運行總體符合宏觀調控預期，經濟增長平穩，物價有所回落;歐債危機有所緩解，全球經濟溫和復蘇，但不確定性依然存在”。與之對比，此前一年的表述基本為“當前我國經濟金融運行繼續朝著宏觀調控預期方向發展”。在談及物價時，該次例會新聞稿中也未出現通脹字樣，也未有穩定物價總水平作為首要任務等表述。

對下一步工作，會議強調，要密切關注國際國內經濟金融最新動向及其影響，繼續實施穩健的貨幣政策，進一步增強政策的針對性、靈活性和前瞻性，按照總量適度、審慎靈活的要求，兼顧促進經濟平穩較快發展、保持物價穩定和防范金融風險。同時，綜合運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸平穩適度增長，保持合理的社會融資規模。著力引導和促進信貸結構優化，加大對社會經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。引導金融機構提高金融服務水平，更好地支持實體經濟發展。要繼續發揮直接融資的作用，更好地滿足多樣化投融資需求，推動金融市場 規范發展。

對比往次例會，不同之處就在于引導信貸適度增長，而在2010年出現此類表述時，中國貨幣政策的基調尚為“適度寬松”。

綜合起來，分析人士指出，從2012年前幾月的信貸、出口、工業利潤增長等各方面來看，中國貨幣政策均有放松必要，關鍵是時間點問題，央行此類表態或意味著放松臨近。此前，機構普遍預計放松將采取調降存款準備金的方式進行，最新的預測是4月份將要調整。

信貸方面，此前已有媒體報道監管部門放寬了某些國有大型銀行的存貸比控制，這使得銀行有更多資金用于放貸。央行3月21日宣布擴大農業銀行的“三農事業部”改革試點范圍從8個省擴大至12個省，并納入執行差別化存款準備金率政策。曾有機構測算，如部分試點支行最終獲準小調存款率2個百分點，相應增加農行可用信貸資金230億元。

“探索利率市場化路徑”

除了放松信貸，央行貨幣政策委員會一季度例會的另一重點是利率市場化。

該次會議強調，要穩步推進利率市場化改革，積極探索進一步推進利率市場化的有效途徑。進一步完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

與此前幾次例會對比，關于利率、匯率的表述均有進步。其中首度明確要“積極探索進一步推進利率市場化的有效途徑”，這或表明央行確實在研究具體如何實施，盡管此前溫州金融綜合改革試驗區方案中，被刪除了利率市場化的內容。

實際上，央行去年第三季度和第四季度的貨幣政策執行報告均有提及“探索利率市場化路徑”，即尋找最佳實施路徑，學界與官方對此也早有討論。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松(微博)此前即撰文認為，從目前國內推進利率市場化的進程來看，很可能將考慮采取選擇若干家銀行作為試點的辦法，在試點機構運行一段時間后觀察效果、進行總結和評估之后再進行大范圍推進。他建議，可選擇風控較好、定價能力較強的中小銀行試點推進。央行副行長胡曉煉最新的表態則稱，利率市場化向前推進有其自身的路徑，需要金融機構財務硬約束、經營穩健、風險管理能力強，而不是以銀行大小來區分。

此外，匯率談及要增加雙向浮動彈性，這也是近期熱炒的話題，市場普遍預計央行將放寬人民幣對美元日均波幅范圍，從0.5%升至0.7%或更高。

四大反彈基因漸次齊備 合力助推4月紅盤

3月春風拂面來，本是萬物蘇醒，象征希望的時節，A股市場卻大半個月都處在跌跌不休的狀態中。

盡管3月下跌的宏觀因素各種各樣，但即將進入4月的A股市場，政策面又將迎來哪些預期?《每日經濟新聞》記者發現，政策面存在許多值得挖掘的樂觀因素。

經過多方采訪，《每日經濟新聞》記者發現，資金供給寬裕、長線資金入市提速、內需經濟回穩、已有政策的顯效等四方面因素或為4月的行情提供推動力。

3月春風拂面來，本是萬物蘇醒，象征希望的時節，A股市場卻大半個月都處在跌跌不休的狀態中。

至于下跌原因，一說是國務院出臺的 《關于落實<政府工作報告>重點工作部門分工的意見》，明確提出保持物價總水平基本穩定，打擊了市場對放松政策的預期;一說是管理層考察新三板，引發大擴容猜想;一說是1―2月經濟數據不樂觀，之前預期的養老金入市政策打折扣;一說是監管層高強度打擊新股炒作，抑制活躍資金。

盡管3月下跌的宏觀因素各種各樣，但即將進入4月的A股市場，政策面又將迎來哪些預期?

經過多方采訪，《每日經濟新聞》記者發現，資金供給寬裕、長線資金入市提速、內需經濟回穩、已有政策的顯效等四方面因素或為4月的行情提供推動力。

大擴容始料未及 嚇趴3月股指

3月27日，國務院副總理王岐山在北京考察中關村非上市公司股份轉讓試點工作時強調，場外交易市場是多層次資本市場的重要組成部分，要按照“十二五”規劃和全國金融工作會議的要求，把握好“穩中求進”的總基調，認真總結試點經驗，加快推進體制機制改革和組織制度創新，探索建設場外交易市場。

上述言論釋放出“新三板擴容”的強烈信號，也成為3月28日大盤收出大陰線的直接導火索。

隨后，上海證券交易所發布公告稱，根據市場發展需要，將啟用603等代碼段，又是一個擴容信號。

再加上證監會日前對保薦人代表制度的改革，由于每名保薦人代表同時負責的公司數量翻倍，變相大幅增加了保代這一群體的供給量，也被市場解讀為是為進一步的擴容做準備。

“這是投資者始料未及的，沒想到擴容速度這么快。這么多新產品，又沒有對沖的措施，資本市場的資金沒有增加，市場肯定會下跌。但是，我認為不能完全從負面來解讀擴容加速?！比A安證券分析師張兆偉稱。

首先，新三板擴容給A股市場的帶來的影響主要是資金分流的擔憂，其次，目前的擴容還在外圍準備上，新股發行還沒有提速，第三，更應該考慮到擴容是為退市制度的執行做準備，既然要“排污水”，就先引入“活流”。

政策上的悲觀預期還不只這些。本月大跌前的大盤周線七連陽行情，不得不說與養老金入市預期有一定關聯。但從廣東千億養老金與全國社?；鹄硎聲灱s的情況看，一方面主要投資固定收益類產品;另一方面財政部下發文件嚴控養老金的投資行為，都讓年初的樂觀預期大打折扣。

也有市場人士認為，監管部門強力打擊新股炒作，也是影響市場走勢的因素之一。具有強烈預期的“新股發行制度改革”還未出臺，市場迎來的是接二連三對新股炒作的監管政策，“調整新股上市首日盤中臨時停牌制度”發布后，新股上市破發成群，活躍資金避險。

不過，長江證券策略分析師鄧二勇告訴《每日經濟新聞》，近期數據看來，對外貿易的大幅逆差，社會消費品零售總額增速的回落，與市場預期相符，這也是市場未發生深度調整的原因。

關注四大反彈基因

雖然3月A股市場陰雨綿綿，但同時也是注定要發芽開花的季節，在接下來的4月行情中，《每日經濟新聞》發現，政策面存在許多值得挖掘的樂觀因素。

資金供給寬裕幾乎是業內共識。

3月29日，央行以利率招標的方式開展了91天期正回購操作，交易量為200億元，公開市場本周實現資金凈投放190億元，央行有意通過小幅凈投放來保證跨季資金的平穩過渡，3月整體的公開市場操作，也顯示出管理層維持資金適度寬松的意圖。

中國證券業協會證券分析師委員會委員李大宵對《每日經濟新聞》表示，宏觀面結束收緊狀態，略微放松，資金緊張的狀態已經緩解，票據的利率水平在下降，實際利率水平在下降。

“后市將會維持一個存款準備金率下降的趨勢，降準預期很強烈，只是4月份是否會降準還有待觀察，關于降準的節奏還需要研究。另外，股市政策是趨好的，去年有一個大規模的央企增持，匯金，保險，社保等機構都在增持，我認為這種增持行為，會隨著進一步的價值發現，或進一步的政策推進，繼續展開?！崩畲笙?微博)說。

事實上，入市資金的腳步也在加快。3月29日，全國社保基金理事會召開，16家基金公司參與，在目前這個敏感時期，該會議舉行得相當神秘，全部保密進行。不過，仍有消息從會上傳出，表示會議內容不僅僅限于討論廣東省千億養老金受托的方案。由此，被業內解讀為養老金入市的節奏在加快。雖然，之前市場對養老金入市低于預期有點失望，但是，廣東省的先行先試，在政策方面是一個非常重要的導向，有了先例，后面的推進工作更好展開。

同時，4月份開始進入消費旺季，月初月末將有兩個法定節假日。東北證券研究員杜長春表示，4月份后將迎來旅游旺季，包括清明、五一以及之后的暑假，相關行業會進入景氣上升期，而預期出臺的《國民休閑計劃綱要》，也有望給予政策上的支撐。

此外，證監會前期出臺的強制分紅政策，讓2011年上市公司的分紅大戲濃墨重彩。截至昨日，兩市還有一半上市公司未發布年報，都將集中在4月發布，分紅效應還將繼續上演。

如果將時間拉長一點，中金公司報告指出，資本市場的改革紅利成為二級市場投資者最為期待的部分。而改革主要遵循三條主線，一是完善市場結構，規范秩序，健全體制，二是發展機構投資者，引導長線資金入市，三是大力發展建設相關資本市場，以促進資金多層次多渠道流通。

/基因一/

資金供給寬裕成共識

雖然中央一再強調施行穩定貨幣政策的基調未變，但基于目前脆弱的市場狀況，經濟軟著陸的整體態勢或將延續的背景下，貨幣政策的預調微調意向逐漸顯現。

3月29日，央行以利率招標的方式開展了91天期的正回購，交易量為200億元，中標率持平于3.14%。據數據統計，本周公開市場到期的資金規模達到1090億元，結合本周二及周四累計通過正回購回籠的900億元資金，則實現資金凈投放190億元。

“雖然從目前的形勢來看，在經歷了2月份的降低存款準備金率、銀行拆借利率下行以及一系列相關政策之后，當前的市場資金供給面顯得相對寬裕。但此時已臨近季末，各商業銀行的資金需求在增強，因此本周的公開市場實現小額凈投放是有利于銀行系統資金面保持寬松的。”廣發證券分析師林魯東認為。

2012年以來，央票始終是處于停發的狀態，同樣此次也未見其身影，這是比較少見的。對此，林魯東表示，自去年底以來，外匯占款增長減緩并出現了明顯回落態勢，持續低位徘徊以及貿易逆差的出現表明當前對沖壓力較小，因此外匯占款對沖外部流動性的需求下降，央行傾向于采用正回購操作來平滑市場資金面。這也顯示出央行維持資金適度寬松的意圖。

此外，公開數據顯示，截至2月末我國的外匯占款為255247.56億元，其中2月份外匯占款新增251.15億元，1月份新增外匯占款1409億元，出現了明顯回落。從目前形勢來看，3月份可能會繼續走低。加上上周匯豐銀行發布的3月份中國PMI指數創下4個月來最低?！按婵顪蕚浣鹇世^2月調整后有望在4月繼續向下調整。流動性的持續向好也是市場穩定的條件，貨幣政策的進一步調整或將再次激發市場?！睎|北證券分析師杜長春認為。

杜長春還告訴 《每日經濟新聞》：“從資金的供需角度來看，雖然今年前兩個月的信貸投放規模低于市場預期，但信貸的低規模投放主要受到市場需求的影響，需求的弱化降低了對于資金的需求。而從資金供給角度看，無論是央行的公開市場操作還是資金市場價格均表明當前資金供給的相對充裕，這同2011年持續緊縮的貨幣政策以及資金價格的持續高位形成了鮮明的對比?！?/p>

根據國金證券的研究報告顯示，4月降準的可能性加大。原因有四點：一是外部貨幣流入減緩已成趨勢，貿易順差下滑，調整經濟結構、成本上升時代來臨決定。二是3月外匯占款應該較低。三是降準的意義不止是貨幣數量，如2011年11月末的降準具有五大央行聯手成分、2012年2月的降準具有替代回購長期化釋放貨幣的成分。盡管央行方面強調降準不代表貨幣松緊，但更多的是從管控通脹預期而言。四是存款的季末回流效應應在4月逆轉，而旬中的準備金凍結和財政性存款的凍結都將導致商業銀行可用資金減少。作為央行如果需要 “維穩”，無論是對內還是對外，都必須動用降準工具。

而民生證券的分析師張磊則認為，未來存款準備金率的下調是必然的，但是具體的時間節點還不能肯定，需要繼續就宏觀的經濟數據等進行分析觀察。如果宏觀數據較為樂觀，那么4月份股市的反彈會較為明顯。

/基因二/

長線資金入市提速

3月29日，就在全國社?；鹄硎聲冀泧鴦赵号鷾?，受廣東省政府委托，與廣東省政府以及有關方面簽訂了投資運營廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元協議僅僅10天之后，社?；鹄硎聲难杏憰驮谏钲谡匍_了。

根據消息，出席會議的除全國社?；鹄硎聲硎麻L戴相龍之外，此次所有具備社保資格的16家基金公司和2家券商負責人均出席了會議。

此次研討會受到各界矚目的原因之一，就是廣東省千億養老金的受托方案的問題。

對此，中國證券業協會證券分析師委員會委員李大宵稱：“養老金入市，是重大利好，是大趨勢，廣東先行先試，還是比較正面的信號。雖然廣東采用的2年期，保底，有收益率的要求，條件比較嚴格。對此，許多人很失望，我覺得并非這樣，這是非常大的利好，因為政策方面出現了一個非常重要的導向。雖然這個導向還有爭議，不是非常明晰，委托公告上也沒有明確表示不投入股市。

不過，這個節奏將是循序漸進的，試點出來的速度很快，但還不是一個整體的解決方案?！?/p>

李大霄所說的 “許多人很失望”，與財政部3月26日發出的《關于加強和規范社會保障基金財政專戶管理有關問題的通知》有關。該通知要求 “地方財政部門不得動用基金結余進行任何其他形式的直接或間接投資，同時，強調除可轉存定期存款或購買國家債券外，地方財政部門不得動用基金結余進行任何其他形式的直接或間接投資?！?/p>

對此，光大證券的分析師范敏對《每日經濟新聞》表示，養老金雖然入市，但就短期而言，受制于節奏和配置權益的比重較低，其宣傳意義大于實際意義。

但從長期角度來看，如果全國各地的養老金普遍入市后，增量資金規模將達到數千億，構成中長期的利好。

仍屬于長線資金入市加速的預期來自RQFII(人民幣合格境外機構投資者)。

證監會副主席姚剛3月25日對外透露，證監會正會同相關部門推動進一步增加QFII和RQFII額度，吸引更多長期境外資金投資中國資本市場。同時，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱也表示，正在評估擴大QFII額度。

2012年1月，中國人民銀行發布《關于實施<基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法>有關事項的通知》，就RQFII試點機構、額度、以及產品發行等內容作出說明。1月11日，首批兩只RQFII產品發行，目前，至少已經有14只RQFII產品在香港進行了銷售。

“就初期的試點規模來說，其實對于證券市場以及證券行業來說影響較小?！眹┳C券分析師崔曉燕認為，但是長期的影響不可估量。

RQFII對于A股市場的影響，主要表現在兩方面，其一增加了一個穩定的長期投資者，其二是RQFII資金將持續高速增長，RQFII是境外人民幣資金回流的重要途徑。對于A股市場也有一定的積極作用，當然，A股市場本身的轉暖也十分重要，否則將難以吸引增量資金進入。

/基因三/

內需經濟或進入景氣上升期

“進入4月份后，將迎來旅游的旺季，包括清明、五一以及之后的暑假。相關行業會進入景氣上升期。而預期出臺的《國民休閑計劃綱要》，有望給予政策上的支撐。”杜長春說。

根據國家統計局數據：1-2月份，全國規模以上工業企業實現利潤為6060億元，同比下降5.2%。其中，國有及國有控股企業實現利潤1791億元，同比下降19.7%;集體企業實現利潤106億元，同比增長17.6%;股份制企業實現利潤3472億元，同比下降2.5%;私營企業實現利潤2002億元，同比增長24.4%。

從行業角度來看，有23個行業利潤同比增長，14個行業下降;有1個行業盈利轉為虧損，2個行業虧損同比是增長。石油和天然氣開采業、農副食品加工業、電力、熱力生產和供應業增長較快，而石油加工、煉焦和核燃料加工業則由同期盈利轉為虧損。

與此同時，1~2月份，規模以上工業企業的營業收入都是同比增長的。國有及國有控股企業實現主營業務收入35255億元，同比增長7.5%;集體企業實現主營業務收入1646億元，同比增長14.5%;股份制企業實現主營業務收入68339億元，同比增長16.7%;私營企業實現主營業務收入36146億元，同比增長24.5%。

“就目前的形勢來看，主要擔憂的是經濟軟著陸的態勢延續，與此對應的是企業盈利狀況會進一步弱化?！泵裆C券分析師張磊對《每日經濟新聞》表示。

東北證券分析師杜長春認為，雖然市場普遍預期經濟在二季度見底，但仍需要更多層面的驗證，尤其是獲得資金需求、投資狀況的數據，房地產投資增速走勢以及多項產業政策規劃的落實情況。產業規劃政策的連續出臺表明了政策的良好愿景，但后期規劃政策的落實以及資金的投入進程才是重點。因此，經濟層面仍需要釋放更多的積極信息，才能夠成為確定經濟見底的真實依據，而在等待經濟數據向好的過程中，經濟政策層面積極信息有望持續釋放，會成為市場上漲的基本面支撐因素。

不過，在經濟探底過程中，上市公司的整體業績也將進一步回落。“比較樂觀的是，市場對于上市公司業績增速的回落預期較為充分，因此，在經濟政策積極因素持續釋放的過程中，并不會對市場構成顯著壓力，積極的經濟政策有望抵消不利業績的影響?！泵裆C券的張磊認為。

/基因四/

已有政策顯現效應

“之前已有的一些政策，其效應會慢慢體現，特別是新股價格受控和強制分紅?！崩畲笙稣f，漸進的市場化改革，讓新股價格受控后，估值跟老股比較接近，資金抽離的作用會減弱。

4月份最可能顯現強效應的老政策，當屬上市公司的強制分紅。

2011年11月底，郭樹清擔任證監會主席的頭三件事之一，便是強制上市公司分紅政策的出臺，首先在IPO公司中進行，要求擬上市公司在招股說明書中明確上市后的分紅方案，不少公司將現金分紅的比例確定在可分配利潤的10%或20%這一水平上。今年3月份，在走訪基層與投資者交流時，郭樹清再次提到分紅話題，他表示，對上市公司分紅，將在尊重公司自主經營基礎上，鼓勵引導上市公司建立持續、清晰、透明的決策機制和分紅政策，不分紅也要向投資者說清楚原因。

統計數據顯示，目前已經發布2011年年報的上市公司中，超過71%的公司提出了分紅方案，相比2009年的55.36%和2010年的61.05%，提高不少，幾乎又上了一個臺階。此外，還有超過20家公司2011年的股息率已超過3.5%的一年期定期存款利率，過去兩年中，能達到這一分紅標準的上市公司數量不到18家，而今年年報才發布一半，已有20多家公司是高比例現金分紅了，這在以往的A股市場上也是難以想象的。

《每日經濟新聞》發現，截至30日，還有超過1100家上市公司未發布2011年年報，未來的4月份也是年報披露密集期。按照已發布年報公司的分紅狀況看，預期4月份還會有不少紅利派發給投資者。

另一方面，對市場的監管也從未放松過。從郭樹清對“內幕交易零容忍”的表態，到近期的兩起違法違規處罰事件及本周證監會召開期貨市場的專題學習報告會，再次強調加強市場法制和監管，維護三公原則，都可以看出這一思路。對此，中金公司報告稱，資本市場建設或對股市下跌有支撐，其作用之一便是規范市場制度，制約IPO融資規模和價格，從而降低資金需求，證監會新政打擊內幕交易，推行“退市”機制，抑制新股投機等措施，雖然短期對部分板塊帶來直接沖擊，但長期引導價值投資理念，利好資本市場建設。

高送轉進入第四階段 填權預期助力四月反彈

“我想炒填權，但不知道怎樣下手?！毕嘈牛@是每年年報期間很多散戶的心聲。

高送轉行情歷來都是年報期間的亮點，而自今年1月13日東方國信(300166，收盤價26.20元)10轉10派2的首份高送轉方案問世以來，已過去了2個半月的時間。這期間，高送轉個股們在經歷了傳聞期、明朗期、搶權期之后，已陸續步入第四階段的填權期。縱觀目前的大盤，快速的暴跌使股指離2132點不遠，假如4月能展開反彈的話，填權行情絕對是一大助力。

不過，進入填權期的高送轉個股們分化明顯，要挖掘出它們，需要從幾個要素下手，這也正是本期主要討論的話題……

首批高送轉陸續除權

巨靈數據顯示，繼1月13日東方國信拋出首份高送轉方案以來，兩市共計有891家上市公司推出了分配方案，其中257家上市公司給出了高送轉 (每10股送轉5股或以上)，占比為28.84%，規模不輸于2011年。

事實上，高送轉題材也確實受到了市場資金的追捧。

東方國信、海倫哲(300201，收盤價17.98元)都在高送轉前受到了資金青睞。至于搶權期遭遇爆炒的典型，絕對不能不提“2012年第一牛股”川潤股份 (002272，前收盤價12.54元)。此外，還有成都路橋(002628，收盤價13.62元)、萬馬電纜(002276，收盤價5.99元)、超華科技(002288，收盤價13.47元)等個股。

不過，不可否認的是，市場情緒正在悄悄發生變化。隨著高送轉方案的由少變多，標的已不再是“物以稀為貴”了，市場資金明顯出現了“審美疲勞”，這也是為什么3月27日披露分配方案的?？低?002415，收盤價42.60元)、3月28日的京運通(601908，收盤價23.23元)和3月29日的敦煌種業 (600354，收盤價18.45元)未受市場青睞的原因之一。或許，我們應該調整思路，回頭關注那些首批高送轉的個股，因為它們已經悄然地實施了方案，陸續進入了除權階段，這也正是高送轉行情的第四個重要時期――填權期。

市場低迷一樣有填權行情

雖然2011年行情低迷，但高送轉概念的強勢個股在填權期仍有驚人表現，例如如迪康藥業(600466，收盤價6.45元)。迪康藥業2011年4月8日實施10轉15的高送轉方案當天便漲停，隨后該股連拉大陽，打出幾個漲停板，自除權算起共計9個交易日，迪康藥業累計漲幅高達76%。

迪康藥業這種“鶴立雞群”的表現，也點燃了市場的熱情，帶動了當時常鋁股份 (002160，收盤價8.31元)、四川九洲(000801，收盤價7.26元)等個股持續上漲。

華泰證券某分析師曾表示：總體來看，今年的行情好于去年，出現填權效應的個股會多于去年。

據《每日經濟新聞》記者研究，高送轉行情其實大多分布在傳聞期、明朗期、搶權期、填權期這4個階段的第2個階段當中，到最后真正能啟動填權行情的數量較少。這些能夠真正啟動填權行情的個股，雖然處于不同的行業，但它們似乎都有一些共性可以提煉，比如股本要小、比如價格要低。

根據巨靈數據，在2011年兩市推出分配方案的上市公司共計有1370家，當中有高送轉的個股有390只，占比大約為28.47%。在這批高送轉的個股當中，據《每日經濟新聞》記者粗略估算，有明顯填權動作的超過60只，而除權后立刻展開填權的個股不論漲幅，大概在30來只左右，具有嚴重的分化。

對此，某券商分析師表示，高送轉個股歷來都是在填權期產生嚴重分化，原因很多，比如說在填權期到來時，市場中高送轉題材的股票太多，稀缺性不具備了;比如好多高送轉題材的股票都集中在創業板和中小板上，炒作空間受到了限制，最終難以啟動填權;再比如有些高送轉個股背后的動機不純，主力有借利好出貨的意思，勁不往一處使，填權自然也就難以實現。

業績有底氣最為重要

提到填權行情，蘇寧電器(002024，收盤價9.75元)是一個不得不談的經典案例。該公司自2004年上市以來，股本擴張飛快，發行時總股本僅為9316萬股，而目前為70億股。

蘇寧電器股本的擴張，自然與其高送轉有關。2004年末10轉10派1，2005年中期10轉8，2006年中期10轉10，2006年末10轉10，2008年中期10轉10派1，2008年末10送2轉3派0.3，2009年末10轉5派0.5……

與上述高送轉方案相匹配的是公司穩定增長的業績。數據顯示，蘇寧電器2004年，實現凈利潤1.81億元，同比增長83.22%;2005年實現凈利潤3.51億元，同比增長93.50%;2006年實現凈利潤7.20億元，同比增長105.43%;2007年凈利潤14.65億元，同比增長93.42%;2008年~2010年3年的凈利潤分別為21.7億元、28.9億元、40.12億元，分別同比增長48.09%、33.16%、38.81%;2011年該公司業績增長的神話繼續……

有了靚麗的業績做支撐，填權自然也就有底氣了許多。從盤面上看，蘇寧電器每次高送轉除權后，都有填權的動作，甚至在往年，還出現過滿填權的現象。由此足見真業績下的高送轉，是多么的有魅力。

類似個股還有愛爾眼科(300015，收盤價20.08元)、深圳惠程(002168，收盤價10.57元)等個股，它們在近年的業績支撐下，也都觸發過填權的行情。記者在與多名券商分析師溝通中了解到，扎實的業績支撐高送轉是分析師們最為看重的首要條件，而也正是投資者要尋找的標的。

多重要素疊加填權機會更大

需要指出的是，并不是擁有業績支撐的高送轉股就一定會出現填權行情。華安證券分析師張兆偉告訴《每日經濟新聞》記者，填權的出現是多重要素綜合的結果，有業績支撐如果再配上點利好，比如行業獲政策扶持、比如公司正涉及市場熱點等，出現填權的機會自然也就大得多了。

比如去年火爆的迪康藥業在2010年實現凈利潤3096.66萬元，同比大增110.8%的業績支撐下，加上將并入四川某金礦開發有限責任公司、密謀收購廣東南雄稀土礦已取得重大進展、公司研制的抗癌新藥即將上市、大股東藍光集團將在下半年借殼上市種種炒作傳聞，引得游資雀躍而至。

此外，前述華泰證券分析師還告訴《每日經濟新聞》記者，送轉比例高、股價較低、股本較小的高送轉個股，明顯要比送轉比例相對較低、股價高、股本大的個股填權機會大，這主要是投資者心理層面接受程度不一樣所導致。

“還有就是資金的關注程度，也就是盤面上的表現，也需要多加注意”，該分析師稱，資金的活躍程度往往也決定了高送轉個股除權后是否能夠填權的要素之一，“什么都好，但沒有資金的關照，股價也是炒不起來的?！?/p>

此外，某些公司業績表現并不突出，但仍慷慨推出高送轉方案。市場由此猜測，可能是為了定增股解禁造勢，例如景興紙業(002067，收盤價6.45元)和山鷹紙業(600567，收盤價4.47元)，需要特別關注分辨。

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